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【商業(yè)與法治輿情觀察室 http://www.blaw.org.cn 快訊】：（新京報(bào)）

    來源：新京報(bào)

“一沾免稅就漲停”，一個(gè)多月時(shí)間這樣的“神話”似乎已成過去式。

自從王府井宣布獲得免稅牌照，免稅概念在A股上市公司中成為追逐的對(duì)象。據(jù)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，7月已有至少10家上市公布申請(qǐng)免稅牌照，其中以百貨、零售公司居多。

資本市場(chǎng)從不缺少炒作的概念。Wind數(shù)據(jù)顯示，王府井近三個(gè)月內(nèi)漲幅為383.30%，而作為免稅業(yè)龍頭的中國中免股價(jià)也是一路攀升漲超兩倍。

不過，“后浪”并非如此強(qiáng)勁，部分宣布申請(qǐng)免稅牌照的公司股價(jià)出現(xiàn)抱團(tuán)下跌。對(duì)此，研究機(jī)構(gòu)表示，在王府井將成為我國第八個(gè)擁有免稅牌照企業(yè)的背后，免稅牌照大范圍放開的概率仍低，申請(qǐng)企業(yè)最終能否取得資質(zhì)存在不確定性。

免稅牌照申請(qǐng)熱：10家上市公司爭(zhēng)當(dāng)下一個(gè)王府井？

這一波免稅概念話題，由扎堆申請(qǐng)牌照引爆。

7月23日，中國中免強(qiáng)勢(shì)漲停，市值超過4000億元。當(dāng)日晚間，步步高、友阿股份、中百集團(tuán)同時(shí)發(fā)布了申請(qǐng)免稅店資質(zhì)的公告，7月24日晚間，東百集團(tuán)也加入“搶牌照”浪潮。

今年下半年以來，已經(jīng)有多家上市公司試圖緊急布局免稅業(yè)務(wù)。據(jù)貝殼財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅7月就有10家上市公司申請(qǐng)免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，除了上述四家公司，還包括百聯(lián)股份、嶺南控股、鄂武商A、大商股份、歐亞集團(tuán)和南寧百貨。

記者注意到，截至目前，申請(qǐng)免稅牌照的上市公司主要分為三類，包括百貨零售業(yè)，如友阿股份、大商股份等；旅游企業(yè)，如嶺南控股等，以及地產(chǎn)業(yè)，如格力地產(chǎn)。

不過，值得一提的是，截至目前，只有王府井成功申請(qǐng)免稅牌照，并在一個(gè)月之后的7月8日宣布，擬投資5億元設(shè)立全資子公司北京王府井免稅品經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司，用于開展免稅品經(jīng)營(yíng)等業(yè)務(wù)。同時(shí)，根據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)需要，將新增免稅品經(jīng)營(yíng)這一經(jīng)營(yíng)范圍。

海南離島免稅新政于7月1日落地執(zhí)行，海南自由貿(mào)易港官方網(wǎng)站發(fā)布解讀文章稱，本次調(diào)整是海南離島免稅購物政策史上最大調(diào)整，其中一大重要變化即為“鼓勵(lì)適度競(jìng)爭(zhēng)”。受此影響，免稅概念成為資本市場(chǎng)上的香餑餑。

概念炒得飛起，上市公司入局免稅企業(yè)卻存在眾多不確定性。記者看到，幾家公司發(fā)布的公告內(nèi)容幾乎雷同：“公司目前的主營(yíng)業(yè)務(wù)仍為有稅商品的零售業(yè)務(wù)，申請(qǐng)免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的工作目前還處于初期申請(qǐng)階段，最終能否取得資質(zhì)存在重大不確定性。”

面對(duì)火爆的免稅概念，也有股民替上市公司“著急”。6月22日，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上提問重慶百貨是否有申請(qǐng)免稅牌照的意向，或者正在審批。該公司回應(yīng)，就免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)事項(xiàng)，公司已向有關(guān)政府部門進(jìn)行了詳細(xì)咨詢，公司暫不具備申請(qǐng)資質(zhì)。

股價(jià)“神話”破滅，多公司官宣后抱團(tuán)下跌

“一沾免稅就漲停”，近一個(gè)月來已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)心照不宣的事實(shí)。

6月9日晚間，王府井發(fā)布公告稱，于當(dāng)日收到控股股東北京首都旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司轉(zhuǎn)發(fā)的《財(cái)政部關(guān)于王府井集團(tuán)股份有限公司免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)問題的通知》，授予公司免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，允許公司經(jīng)營(yíng)免稅品零售業(yè)務(wù)。

這意味著，繼中免、日上免稅等之后，王府井將成為我國第八個(gè)擁有免稅牌照的企業(yè)。

實(shí)際上，從今年5月初，市場(chǎng)頻頻傳出王府井申報(bào)免稅牌照的消息，該公司股價(jià)自此開始飆升。雖然彼時(shí)被懷疑有內(nèi)幕交易，不過，在公告發(fā)布后，王府井于6月10日之后又連拉4個(gè)漲停板，股價(jià)并在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)上揚(yáng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，王府井近三個(gè)月內(nèi)漲幅為383.30%，近一年內(nèi)漲幅為291.87%。

而作為免稅業(yè)龍頭的中國中免，從年內(nèi)的低值66.25元/股，一路攀升到截至7月24日的228.5元/股，體量已經(jīng)超過4000億元。

不過，7月24日收盤，中國中免、王府井以及此前宣布布局免稅業(yè)務(wù)的鄂武商A、百聯(lián)股份均跌停；7月27日，這四家公司股價(jià)延續(xù)下跌趨勢(shì)。

這股“東風(fēng)”已經(jīng)過了？從股價(jià)上看，后來者并沒有延續(xù)王府井股價(jià)的長(zhǎng)期走強(qiáng)。其中，7月20日，大商股份官宣已經(jīng)提交免稅資質(zhì)申請(qǐng)后，連拉兩個(gè)漲停板，但從7月23日開始股價(jià)下跌，7月24日股價(jià)幾乎被“打回原形”，7月27日延續(xù)了跌勢(shì)。

而7月23日發(fā)布同樣公告的南寧百貨僅收獲一個(gè)漲停，7月24日跑步進(jìn)場(chǎng)的友阿股份、步步高和中百集團(tuán)，甚至沒有拿到一個(gè)漲停。時(shí)至7月27日，僅友阿股份股價(jià)微漲，其余兩家公司股價(jià)均下跌。

坐擁免稅牌照企業(yè)僅7家，多金or泡沫

正因?yàn)槊舛惻普站哂邢∪毙裕艜?huì)引發(fā)市場(chǎng)騷動(dòng)。公開資料顯示，我國對(duì)免稅業(yè)實(shí)行“統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)、統(tǒng)一組織進(jìn)貨、統(tǒng)一制定零售價(jià)格、統(tǒng)一制定管理規(guī)定”的政策，各類免稅業(yè)態(tài)均以授權(quán)牌照、制定專營(yíng)公司的模式運(yùn)營(yíng)。而在王府井之前，我國獲得免稅牌照的企業(yè)僅有7家，分別是中國免稅品（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、日上免稅行有限公司、海南省免稅品有限公司、珠海市免稅企業(yè)集團(tuán)有限公司、深圳市國有免稅商品（集團(tuán)）有限公司、中國出國人員服務(wù)有限公司、哈爾濱中僑免稅品有限責(zé)任公司。

“過去，免稅牌照的發(fā)放非常嚴(yán)格，據(jù)我所知，有一些央企曾經(jīng)申報(bào)過，但沒有完全拿下來。王府井的免稅牌照確實(shí)在一定程度上意味著政策松動(dòng)的跡象。不過，總體來說，免稅店要經(jīng)過海關(guān)總署審批才能夠設(shè)立，并且只能向規(guī)定對(duì)象銷售免稅商品，其申請(qǐng)資質(zhì)較難，要經(jīng)過多個(gè)部門審批，而經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的審核非常嚴(yán)格且復(fù)雜，對(duì)企業(yè)的細(xì)節(jié)要求也很高，建議重點(diǎn)關(guān)注確定性強(qiáng)的公司。”一券商分析師對(duì)記者表示。

這一分析師表示，真正的免稅公司還要看牌照含金量，因?yàn)楸旧硎巧虡I(yè)百貨，免稅店的地理位置和實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況也非常重要。“免稅店是消費(fèi)額很高的商業(yè)業(yè)態(tài)，有強(qiáng)大的消費(fèi)力才能支撐得起。”

貝殼財(cái)經(jīng)記者注意到，從2019年開始，中國中免開始專注免稅業(yè)務(wù)，將全資子公司國旅總社100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給控股股東中國旅游集團(tuán)。2019年年報(bào)顯示，中國中免實(shí)現(xiàn)營(yíng)收480億元，扣非凈利潤(rùn)為38.3億元，毛利率高達(dá)49.40%，而2017年和2018年毛利率為29.82%和41.46%。

如此高的毛利率，在新冠肺炎疫情這只“黑天鵝”沖擊下，中國中免也未能幸免。根據(jù)該公司發(fā)布的2020年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2020年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為190.09億元，同比減少22.02%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利9.31億元，同比減少71.73%。公司對(duì)此解釋稱，主要原因系報(bào)告期內(nèi)受新冠肺炎疫情的影響，免稅門店客源同比大幅下降，導(dǎo)致銷售收入降低所致。

國泰君安證券研究指出，免稅店依據(jù)牌照不同，可以分為4種類型，即出境免稅（包括口岸和市內(nèi)）、離島免稅、進(jìn)境免稅、歸國人員入境免稅。最為人所熟知的，是以機(jī)場(chǎng)為代表的出入境免稅店以及以三亞海棠灣為代表的離島免稅店。

免稅市場(chǎng)的規(guī)模有多大？ 中信建投證券研究指出，2019年末，國內(nèi)免稅規(guī)模約超500億元，預(yù)計(jì)到2025年，國內(nèi)免稅總空間有望突破1600億元，長(zhǎng)期望突破2000億元。

但免稅店并非一本萬利，早在2017年， 韓亞免稅店就因營(yíng)業(yè)狀況不佳停止?fàn)I業(yè)。

“現(xiàn)在談業(yè)績(jī)還為時(shí)尚早，免稅牌照的確是巨大利好，但上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)同樣重要，或多或少可能存在泡沫情況。”上述分析師對(duì)記者表示。

百貨業(yè)確實(shí)需要一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。東方證券分析師張凱琳表示，近期免稅賽道呈現(xiàn)百家爭(zhēng)鳴的趨勢(shì)，百貨業(yè)正在擁抱免稅開放新機(jī)遇。若能借助免稅紅利，重新進(jìn)行供應(yīng)鏈整合，可重奪線下場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，增加客流，從而帶動(dòng)整體業(yè)績(jī)上升。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張澤炎 編輯 王進(jìn)雨 校對(duì) 柳寶慶